起朱楼宴宾客

• vol.127.年报季中的真实中国2025

  年报不是枯燥的数字堆砌，而是洞悉经济脉络、企业生存与发展状况的关键。大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。五一黄金周前后在家看了七天年报，总算是把今年的这一系列写完/录完了。这次我可能会偏正能量，不是因为我真的很乐观，而是现在的宏观环境逼迫我们必须要去寻找一些支撑因素。当然，也是因为我节目一开始说的，做了这么多年年报季的总结，我可以很清晰地看到一些公司的进化路径，其速度和程度让我十分惊叹，也很希望可以去探究一下背后的原因。对如何读年报感兴趣的朋友可以去听这期：《vol.24.年报就是公司和行业的体检报告，要读，但得有技巧》去年的这个系列节目在这里：《vol.78.年报季中的真实中国2024》以及这期节目的配套文章在这里（不是文字稿，是先有文章再有节目）：https://mp.weixin.qq.com/s/uC75tNBJkGW7VquXxuRbTA简明时间轴：03:28 重温去年恒隆地产陈启宗老先生的一段“预言”第一部分：从年报中看中国经济的真实水温06:25 投资失速，PPI持续走低，但也因此引出了宏观政策的转向14:07 消费依旧低迷，但也有新消费异军突起16:35 用高速公路和产业园REITS的数据再验证一下经济真实状况18:00 恒隆地产陈公子对于经济情况的表述可以很好的代表当前企业家视角的观察第二部分：中国企业进化的源动力21:37 从阜丰集团的年报看一个典型中国企业的成长历程29:51 源动力之一：低廉的要素价格延伸收看：腾讯视频《激流2》34:25 源动力之二：站在巨人肩膀上的改良技术路线和国产替代红利36:26 源动力之三：三重规模经济效应延伸阅读：中金研究院《关税之后是规模经济之争》38:22 内部规模经济效应的来源：足够大的市场和敢于拥抱新技术的客户41:50 外部规模经济效应的来源：以新能源汽车产业为例看产业集群的共生共荣46:57 除了制造业之外，上游原材料行业同样受到产业集群效应的助力50:01 规模经济效应在消费行业的体现案例：安踏体育和蜜雪冰城55:53 一个有点刁钻的角度：顺丰等物流基础设施服务对泡泡玛特等消费公司在海外扩张的助力1:00:32 规模经济效应的基础依然是低廉的生产要素价格，所以我们依然不能高枕无忧第三部分：中国企业未来的竞争力来源，以及一些隐忧1:02:05 科技创新所带来的规模经济效应正在创新药和家电领域逐渐体现出来1:12:47 从《激流2》的TEMU案例悟出中国企业之所以能快速进化的根本原因：供大于求、规则缺失以及强烈意愿1:18:25 快速进化的能力给了很多上市企业以应对关税战的勇气和能力1:23:13 但快速进化能力也是有代价的，劳动者和企业家都是代价，应当有政策和资源的支持1:26:47 奋斗景观是让中国走到现在的重要支撑因素，但或许不应该（也不太可能）继续成为下一个时代的主旋律欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《参加完亚洲TOP50餐厅颁奖活动，美食的文化输出必须提上日程了！》新鲜出炉~欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon时代巨轮 - 陈奕迅节目后期：大卫翁

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  1:30:26
• vol.126.公募基金还值得买吗？

  《金融行业是如何运作的》第二期，聊聊基金公司和主动型权益基金。大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。《金融行业是如何运作的》这个系列聚焦普通人日常可能会接触到/也可能接触不到但很有意思的金融行业的业务单元，聊一聊这些业务单元是如何运作的，以及他们的产出对我们的投资理财会有什么样的影响。第一期的链接：《vol.119.券商研究报告还值得读吗？》第二期聊聊我曾经作为业务负责人参与过的基金公司的运作，尤其是公募基金的销售生态。尽管整期节目以悲观和负面为基调，但我还是坚持把它录完了，希望可以给没有在这个行业里呆过的朋友一些不一样的视角——不是聊基金经理，而是看向他背后的公司。简要时间轴：01:15 为什么说这个话题我很熟悉？延伸收听：《vol.12.我还能信任我的基金经理吗？》第一部分：世界共同基金行业概况05:20 第一支共同基金的诞生07:25 《2024美国基金业年鉴》里的一些数据13:58 美国投资公司协会（ICI）主席埃里克·潘对共同基金行业100周年的评价第二部分：中国公募基金的三个悖论19:26 业绩悖论：销售渠道和基金公司，这两者的目标存在悖论21:29 “明明新基金对基金公司来说是亏本买卖，但却还要一直发新基金”39:22 “监管在鼓励基民长期持有，这个行业却依然在力推适合短期持有的C类份额”48:16 投资悖论：基金公司和基民之间的利益竟然也并不统一49:17 “基金的净值不能涨，一涨上去就会被赎回”52:40 "基金公司也要顾全大局"53:14 深层次原因：契约制的中国基金和公司制的美国基金56:16 业绩悖论：“基金赚钱，基民不赚钱”63:51 中国的基金行业问题实质：不是一个以受托人责任为核心的生态，而是一个以把规模做大，以获取更大的流量为核心的生态，叠加上大幅波动的资本市场，结果就是还不那么成熟的投资者群体得不到他们希望得到的这种收益。而这又会促成他们更加去做一些短线交易，或者是转向指数基金的怀抱，那么最终就让整个生态越来越恶化。67:21 另外两个容易被忽视但实际存在的基金生态参与者：指数发行商和支付网关机构第三部分：未来怎么办？73:19 需要个人养老金这样的革命性制度延伸阅读：资管风铃《共同基金的百年倒影》80:02 需要嘉信理财这样的破局鲶鱼83:59 指数化真的会成为公募基金的终极答案吗？86:52 “监管、金融科技、金融教育、技术和费用”，这四者共同决定了中国基金行业什么时候迎来翻盘局欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《参加完亚洲TOP50餐厅颁奖活动，美食的文化输出必须提上日程了！》新鲜出炉~欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon问题 - 许钧节目后期：大卫翁

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  1:32:25
• vol.125.日本到底还行不行？ | 串台东亚观察局

  本期节目是和《东亚观察局》串台的下半场。大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。上个月我回到北京的时候，和樊叔约了一次串台。在《东亚观察局》那边播出的上半期里面，主要针对我在日本居住这两年对日本人、事、物的一些观察进行了交流。而下半期，我们更加聚焦于金融市场。时间轴：03:57 日本政府为了鼓励个人投资推出的NISA账户，却被日本人买成了美股指数定投器07:49 去年我说日本生活“便宜”，一年多的通胀体验下来我被狠狠打脸了16:06 工资不涨服务人数却暴增，日本的服务业大不如前也是情理之中的事情20:40 日本股市为什么涨不动了？没有成长性可能是很重要的原因之一23:33 日本经济这一轮回暖，与美国景气周期外溢关系密切25:58 买商社股，其实是巴老爷子在针对逆全球化买的一个期权延伸收听：《vol.108.日本五大综合商社：重返舞台中央》29:30 熊本建个台积电的工厂，就可以成为全村人的希望？34:12 移民问题是日本政府必须要面对，但迟迟不肯面对的问题42:52 游客公害？但日本离不开啊！48:44 日本跟不上这一轮技术革命的几个原因：产业政策、消失的年轻人53:52 国家的衰落，不意味着在这里过不上好日子欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《参加完亚洲TOP50餐厅颁奖活动，美食的文化输出必须提上日程了！》新鲜出炉~欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon节目后期：大卫翁

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  58:45
• vol.124.信息过载后如何保持冷静？ | 投资账复盘

  关于信息过载、1 : 1 : 1的投资策略，以及REITS和可转债投资的复盘和展望。大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。很久没做的投资帐复盘系列，由于最近有了一些新的想法，所以来更新一期。简明时间轴:02:23 信息过载怎么办？对于我而言，“尽量的屏蔽，静静地观察，以不变应万变，好好的思考自己的投资思路之后，再做出一些改变。”延伸阅读：《2025年4月：无人知晓（再续）》06:03 原因一：没有人真的知道。10:59 原因二：不行动不意味着不负责任14:34 复盘一下2023年三季度提出的“伊利里亚计划”延伸收听：《vol.46.那我应该在伊利里亚做什么？| 投资账三季度复盘》《vol.47.他说，金融市场过去四十年最重要的自动步道停运了》20:32 复盘一下2024年中提出的“买入红利资产”延伸收听：《vol.87.为什么经济奇迹往往带不来投资回报？| 投资账复盘》23:12 复盘一下前两期提出的警惕杠杆基金的观点延伸收听：《vol.121.从昙花一现的分级基金到风头正劲的杠杆ETF：永远不要低估人性的疯狂》26:18 复盘2024年和2025年一季度的收益27:43 解释一下我给自己资产配置设置的新锚——1 : 1 : 136:03 复盘内地REITS的投资经历延伸收听：《稳稳收租买REITS》系列43:43 复盘这一轮可转债的投资经历延伸收听：《vol.94.普通人可转债投资指南：为什么我要杀回这个鬼故事越来越多的市场？》46:55 分享一个最近比较失败的投资武器：美股期权48:31 解决信息过载的根本办法，是找到主线，以及让自己能睡得着的配置比例。欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《疯了吧！到底是谁在自虐玩铁人三项啊》新鲜出炉~欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon节目后期：大卫翁

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  53:06
• vol.123.特朗普的“对等”关税案：不止是一场大型服从性测试

  聊一聊特朗普政府最新推出的“对等”关税到底是什么、为什么、然后呢。大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。既然这档播客想要记录这个大时代，那这个周末的更新题目几乎就是板上钉钉的了。美国政府最新推出的对等关税案，无论从任何维度来说都是一个“划时代”的产物，将逆全球化推向了一个新的阶段。由于本人并非贸易专家或者国际关系专家，所以和上次《vol.113.从几千页智库文件中，勾勒特朗普2.0执政计划背后的人、机构、思想和脉络》 类似，这期节目也更多是一个学习笔记。我会将涉及到的文章、播客节目放在shownotes里，大家可以配合着来看。简明时间轴：第一部分：是什么04:16 情况就是这么个情况，简单粗暴的“逆差金额/出口总额=对等关税x2”，这个匪夷所思的计算公式是真的05:49 从这个公式可以看出，特朗普政府一开始就没有想做正常的商业谈判07:51 如果实施，这一轮的关税影响有多大？延伸阅读：Gavekal 《The Worst-Case Tariff Scenario》延伸收听：发现叙事《当历史记忆变为武器：特朗普为何迷恋古老的关税政策？》12:50 站在中国的视角看，影响有多大？20:10 市场接下来会紧密关注中国会不会推出新的刺激政策，或者对货币政策和汇率进行调整第二部分：为什么？22：28 浅层次原因：一场大型服从性测试延伸阅读：Gavekal《To Bargain Or Not To Bargain,That Is The Question》延伸收听：铜镜 《07 “解放日”关税：特朗普贸易政策的全球影响》24:20 一些支持关税的声音延伸阅读：《Trump’s tariffs aim to reset global trade — and boost America’s workers》《How to Think About Liberation Day》《The One Word that Explains Globalization's Failure, and Trump's Response》26:01 不同类型的国家对于服从性测试可能会有什么样的反应？29:03 很多国家可能会选择不完全服软，这背后有充分的理由33:15 深层次原因（中的一个）：全球化不但导致了部分国家的制造业衰落，还因为跨国企业的税收优化玩法让发达国家政府受损延伸阅读：Gavekal 《Tariffs and The Platform Company model》第三部分：然后呢？44:21 短期：主叙事进入迷茫期，避险情绪主导47:53 中期：大大的问号49:02 长期：世界贸易缩水，区域贸易活跃，全球化驶入未知的未来。延伸收听：Trumponomics 《The Roots of Trump's Global Trade War with Martin Wolf》尾声：如何看待特朗普一系列的“离谱”行为52:08 特朗普正在建立学者们所称的“家产制”（patrimonialism）延伸阅读：Jonathan Rauch 《one word describes trump》54:58 马克思韦伯以为家产制会逐渐消亡，但事实正好相反58:00 特朗普真正的政策目标，或许就是积累和行使权力本身63:22 一个补录的结尾：来自美的集团股东信的一段话欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《疯了吧！到底是谁在自虐玩铁人三项啊》新鲜出炉~欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址[email protected]。节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon路上小心（《进击的巨人》最终季ED）节目后期：大卫翁

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  1:06:26

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