Die Geldfrage

Am 3. November finden die Midterms in den USA statt, der Kongress und 1/3 des Senats werden neu gewählt. Philippa Sigl-Glöckner und Paul Görlich aus dem Business Lab ziehen eine Zwischenbilanz von Trumps Wirtschaftspolitik. Für Beschäftigte und Konsumenten fällt sie bislang mager aus. Die Gesamtwirtschaft wächst dagegen kräftig, vor allem getragen vom KI-Boom. Zwei Ansätze verdienen aus Sicht der beiden in Deutschland einen genaueren Blick.
Das Wichtigste:
Die Versprechen an den „Everyday Joe“, also dem oder der Durchschnittsamerikaner/in, sind bislang nicht eingelöst. Die Reallöhne liegen auf dem Niveau des Amtsantritts, die Inflation bei rund 3 Prozent und Benzin kostet rund 40 Prozent mehr. Pro Monat entstehen etwa 35.000 neue Jobs, unter Biden waren es bis zu 200.000.
Die Makrozahlen sind stark. Die Wirtschaft wächst aufs Jahr hochgerechnet um 3,4 Prozent, vor allem durch private KI-Investitionen. Die Industrieproduktion wächst seit Amtsantritt um 1,9 Prozent pro Jahr und Industriejobs ziehen zuletzt leicht an.
Die US-Regierung greift stark in die Wirtschaft ein. Sie hält 48 Unternehmensbeteiligungen im Umfang von rund 30 Milliarden Dollar. Bei seltenen Erden deckt heimische Produktion inzwischen fast ein Drittel des Bedarfs. Zölle verändern die Standortrechnung von Unternehmen, ihre Kosten tragen aber zu rund 90 Prozent US-Firmen und deren Kundschaft.
Die Kehrseite sind Selbstbereicherung und finanzielle Risiken. Forbes schätzt Trumps Vermögenszuwachs seit Amtsantritt auf 2,7 Milliarden Dollar. Die Zinslast der USA übersteigt das Militärbudget und als Käufer von Staatsanleihen treten zuletzt vor allem Hedgefonds auf, die schnell wieder aussteigen können.
Zum Nachlesen/Nachhören:
Wie wir die Hebel Europas gegenüber den USA einschätzen, steht in unserem Geldbrief „Trümpfe gegen Trump“.
Wer die Zölle wirklich bezahlt: die Analyse der New York Fed, Liberty Street Economics.
Ebenfalls eine spannende Analyse der US-Wirtschaft gibt es hier im Podcast von Ezra Klein.

Die PISA-Ergebnisse sind so schlecht wie nie, und laut der neuen Schulleitungsstudie ist nur rund ein Drittel der Schulleitungen mit der Situation an der eigenen Schule zufrieden. Was heißt das im Alltag einer einzelnen Schule?
Darüber spricht Philippa Sigl-Glöckner mit Tilmann Kötterheinrich-Wedekind, Schulleiter des Hermann-Ehlers-Gymnasiums in Berlin-Steglitz-Zehlendorf. Sein Befund: Die entscheidende Ursache der schwachen PISA-Ergebnisse ist nicht Corona und auch nicht Social Media, sondern vor allem soziale Ungleichheit. Fast nirgendwo in der EU hängt Bildungserfolg so stark von der Herkunft ab wie in Deutschland.
Kötterheinrich-Wedekind gibt außerdem Einblicke in die Zahlen einer Schule: Wie groß ist der finanzielle Spielraum, den ein Schulleiter tatsächlich hat? Welche Rolle spielt Datenanalyse bei der Bekämpfung von Lernlücken? Und wieso ist die eigene Lehrkräfteausbildung eine der wirksamsten Antworten auf den Lehrermangel? Am Ende geht es um die großen Stellschrauben: zentralere Steuerung von Lehrkräften statt Konkurrenz zwischen Bundesländern und Bezirken, ein bundesweites Sanierungsprogramm für Schulgebäude und mehr Zeit für persönliche Beziehungsarbeit statt reiner Unterrichtsverpflichtung.

Das Wichtigste:
• Der finanzielle Spielraum eines Schulleiters ist klein: Von einem Gesamtbudget inklusive Personalkosten von 4 bis 4,5 Millionen Euro kann er nur über rund 150.000 Euro frei verfügen.
• Förderbänder statt Fachunterricht: individuelle, leistungsdifferenzierte Förderung unabhängig vom Lehrplan, hilft Schüler:innen Basiskompetenzen wie Rechnen und Sprache aufzuholen.
• Eigene Lehrkräfteausbildung als Rezept gegen Lehrermangel: Wer schon im Studium an die Schule gebunden wird, bleibt später eher an der Schule.
• Sanierungsstau als Dauerzustand: Aktuell müssen Schulen teilweise bis zu 15 Jahre auf einen Sanierungszuschuss warten aufgrund von aufgestauten Bedarfen.
• Politische Vorschläge: ein bundesweites Sanierungsprogramm für Schulgebäude, zentralere Steuerung von Lehrkräften statt Wettbewerb zwischen Ländern und Bezirken, und weniger Unterrichtsverpflichtung zugunsten individueller Förderung.

Zum Nachlesen/Nachhören:
• Die aktuellen PISA-Ergebnisse für Deutschland gibt es hier.
• Hier gibt es mehr zum erwähnten Buch von Ties Rabe "Endlich mal anfangen. Was Kinder und Schulen wirklich brauchen, um Bildung zu sichern".
• Wer erfahren will, welche Maßnahmen im Klassenzimmer besonders erfolgreich sind, findet auch Antworten in der viel zitierten Meta-Studie von John Hattie.
• Der neue OECD-Report "Bildung auf einen Blick 2026" beschäftigt sich insbesondere mit dem Lehrkräftemangel.
• Den Geldbrief des Dezernat Zukunft, in dem Hanna Merki, Dr. Florian Schuster-Johnson und Philippa Sigl-Glöckner die wirtschaftlichen Folgen der PISA-Ergebnisse einordnen, gibt es hier.
• Die neueste Schulleitungsstudie gibt es hier.

Der Bundeshaushalt ist ein 3000-Seiten-PDF in Verwaltungssprache, aber wer ihn richtig liest, findet mehr über unsere Gesellschaft heraus, als man denkt. Dafür hat das Dezernat Zukunft zwei interaktive Tracker entwickelt. Philippa Sigl-Glöckner spricht mit DZ-Data-Scientist Alexander Marx über die beiden neuen interaktiven Dashboards des Dezernat Zukunft: der Haushalts-Tracker, der jeden Haushaltstitel seit 2016 erfasst, kategorisiert und ihn auch für Menschen ohne Vorwissen durchsuchbar macht, und den Investitions-Tracker, der private Unternehmensinvestitionen von der Ankündigung bis zur Umsetzung verfolgt.
Beide Datensätze erzählen ähnliche Geschichten. 22 Prozent der Haushaltsausgaben gehen ins Alter, fast exakt der Bevölkerungsanteil über 65. Auch die Investitionsdaten zeigen den demografischen Wandel, mit starkem Wachstum bei Kliniken, Pharma und Biotech. Im Haushalt finden sich zudem lange Linien, von DDR-Rentenzahlungen über Corona-Hilfen bis zu Flutschäden. Und politische Kompromisse wie Rente mit 63 und Mütterrente lassen sich bis heute in einzelnen Titeln nachverfolgen.
Das Wichtigste:
Der Haushalts-Tracker erfasst alle Bundeshaushalte seit 2016 auf Titelebene und kategorisiert sie nach Verwendungszweck. Damit man nicht die Verwaltungssprache kennen muss, hat das Team zusätzlich Begriffe aus der politischen Debatte auf die Titel gelegt. Wer nach Mütterrente sucht, findet sie, obwohl sie im Haushalt als Beitragszahlungen für Kindererziehungszeiten geführt wird.
Der Investitions-Tracker verfolgt angekündigte Unternehmensinvestitionen und ob sie tatsächlich umgesetzt werden.
Die Rente im Bundeshaushalt: 22 Prozent der Bundesausgaben fließen ins Alter, 23 Prozent der Bevölkerung sind über 65. Haushalt und Demografie laufen parallel, auch bei privaten Investitionen in Gesundheit und Pharma.
Die Digitalausgaben sind stark gewachsen. Von 17 Titeln mit rund 450 Millionen Euro 2016 auf 35 Titel mit knapp 10 Milliarden Euro heute. Die Zahl der Titel hat sich verdoppelt, das Volumen verzwanzigfacht.Der Haushalt reicht weit zurück. Über eine Milliarde Euro für Rentenleistungen an ehemalige NVA-Angehörige, Zahlungen an NS-Opfer, ein sichtbarer Corona-Buckel zwischen 2020 und 2023
Zum Nachlesen/Nachhören:
Der neue Haushaltstracker des Dezernat Zukunft.
Der neue Investitionstracker des Dezernat Zukunft.
Mehr zur Investition von Sanofi in das Insulinwerk.
Mehr zum Erdinger Datenzentrum.
Ein Artikel der Zeit über das Geschäftskonzept der Harry Bäckerei.

Am 6. Juli 2026 hat das Kabinett den Bundeshaushalt 2027 verabschiedet. Philippa Sigl-Glöckner und Dr. Florian Schuster-Johnson haben diese Folge live aufgenommen (die Soundqualität kann daher eine andere als sonst sein) und analysieren, was drinsteckt und was fehlt. Ihr zentraler Befund: Verteidigung prägt diesen Haushalt wie nie zuvor und überholt erstmals die Rente als größten Posten. Die öffentliche Spardebatte trifft dagegen Größenordnungen, die das eigentliche Problem kaum berühren.
Das Wichtigste:
Verteidigung ist das Thema des Haushalts. Mit rund 150 Milliarden Euro überholt sie erstmals die Rente. Etwa ein Fünftel der Bundesausgaben fließt in Verteidigung, und sie erklärt fast 75 Prozent der Neuverschuldung. Das Defizit des Bundes dürfte 2027 bei rund 4,3 Prozent der Wirtschaftsleistung liegen.
Die Spardebatte verfehlt die Dimension. Beim Sparen geht es meist um hunderte Millionen, bei der Verteidigung um hunderte Milliarden. Die 20-Milliarden-Lücke wurde vor allem über Haushaltstechnik geschlossen, über Rücklagen, Verschiebungen zwischen Kernhaushalt und Sondervermögen und Entnahmen aus dem Klima- und Transformationsfonds.
Es wird in Beton investiert, weniger in Köpfe. Straße, Schiene, Krankenhäuser, Digitalisierung stehen im Vordergrund. Die Kitas bekommen unterm Strich rund eine Milliarde weniger, obwohl Bildung und Betreuung für den technologischen Anschluss an China und die USA zentral wären.
Der deutsche Fiskalrahmen zwingt zu Kurzfristdenken. Die Schuldenbremse rechnet jährlich ab, dazu kommt ein zweites, europäisches Regelwerk. Beide Regime auf denselben Haushalt zu legen, erzeugt Komplexität. Die 2024 reformierten europäischen Regeln mit ihrer mittelfristigen Perspektive wären eine bessere Blaupause.

Zum Nachlesen:
Mit unserem Haushaltstracker können Sie den Haushalt selbst durchsuchen.
Unsere neueste Ausgabe des Geldbriefs behandelt ebenfalls den Bundeshaushalt 2027.

Die USA haben Europa den Zugang zu Claude Mythos, dem leistungsstärksten Modell von Anthropic, gesperrt. Philippa Sigl-Glöckner spricht mit Paul Görlich vom Dezernat Zukunft darüber, ob ein vollständiger KI-Abschnitt Europas realistisch ist und was das Szenario "Europe 2031", ein vielbeachtetes Zukunftsbild einer Gruppe von KI-Experten, richtig und falsch einschätzt.
Das Wichtigste:
Die US-Hyperscaler planen bis 2031 ungefähr 5,2 Billionen Dollar Investitionsausgaben in KI-Infrastruktur. Allein 2026 werden rund 700 Milliarden Dollar ausgegeben, ungefähr dreimal so viel wie das gesamte Apollo-Programm. Wer Europa ausschließt, kann diesen Ausbau nicht refinanzieren.
Ein vollständiger Abschnitt Europas wäre für die US-Labs ein doppeltes Eigentor: Er würde den Markt kampflos an chinesische Open-Source-Modelle übergeben, die bereits heute nur ungefähr vier bis sechs Monate hinter den amerikanischen Frontier-Modellen liegen.
Europa hat kein eigenes Frontier-Modell und keinen Chip-Hersteller auf NVIDIA-Niveau. Dafür hält es einen entscheidenden Hebel weiter oben in der Wertschöpfungskette: ASML und sein Exzellenzcluster aus deutschen Zulieferern wie Trumpf und Zeiss produzieren die einzigen Maschinen der Welt, mit denen Chips der neuesten Generation hergestellt werden können.
Die EU plant 20 Milliarden Euro für große Datenzentren, die europäische Grundlagenmodelle trainieren sollen. Das Geld wäre besser in Infrastruktur investiert, die KI-Modelle laufen lässt statt sie zu trainieren, und in die Breitenadoption von KI im Mittelstand.
Zum Nachlesen/Anschauen:
Programm der EMPN Conference (Link zum Stream auf LinkedIn, auf X vormittags (9:30–13:30 CEST) und auf X nachmittags (14:00–18:00 CEST))
Europe 2031 Projekt
KI-Modellpreise
Adoption Index und Ausgaben für die USA
China & KI im High Capacity Podcast