Diversify - Der NAO Private Market Podcast

Wie passen 80,7 Milliarden US-Dollar Nettoverlust im ersten Halbjahr 2026 zu einer Bewertung, über die in Billionen gesprochen wird? Anthropic hat den Börsenprospekt (S-1) eingereicht, und hinter den Schlagzeilen stehen ein Bewertungseffekt, ein Umsatz im 14-Fachen des Vorjahreszeitraums und Zusagen für Rechenleistung über 417 Milliarden US-Dollar. Hendrik und Robin gehen durch das S-1 und rechnen nach, was eine solche Bewertung verlangt. Am Anfang stehen der Take-Private von Qiagen und die Frage, wer die KI-Chips bezahlt.

Wer die Bilder vom Invest in Germany Summit in Berlin sieht, erwartet frisches Kapital für Deutschland: Merz und Jensen Huang auf einer Bühne, Zusagen über 225 Mrd. €. An deutschen Start-ups sind laut einer Redstone-Analyse von 2023 allerdings US-Pensionsfonds weit stärker beteiligt als deutsche Kassen. Robin und Hendrik ordnen ein, woher das Wachstumskapital kommt. Dazu sprechen sie über das Rekordgeld in der Raumfahrt und die fünf Kriterien, nach denen NAO jeden Fonds prüft.

Wer einen breiten Aktienindex kauft, bekommt dessen Zusammensetzung. Bei einzelnen Private-Equity-Fonds hängt das Ergebnis stark von Manager und Fondsjahrgang ab. Hendrik und Robin schauen auf diese Spanne, dazu auf Öl und Zinsen, Bumble und vier Fondsberichte.

Öl, Inflation und Zinsen

Seit Ende Februar ist der Ölverkehr durch die Straße von Hormus gestört. Fed und EZB wägen deshalb Inflation gegen Wachstum ab.

Bumble: 43 zu 6,05 US-Dollar

Zum Börsengang 2021 kostete die Aktie 43 US-Dollar, die vereinbarte Übernahme liegt bei 6,05 US-Dollar. Der Fall zeigt, wie viel der eigene Kauf- und Verkaufszeitpunkt ausmacht.

Fondsmanager: 19,2 Prozentpunkte Spreizung

Zwischen oberem und unterem Quartil lagen bei Private Equity 19,2 Prozentpunkte jährlicher Rendite, bei Large-Cap-Aktien 2,9 (J.P. Morgan). Auf einen Buyout-Fonds im oberen Quartil folgte laut Moonfare in 34 Prozent der Fälle erneut einer von oben. Für Dich heißt das: Die Managerauswahl wiegt schwer, eine Prognose ergibt sich daraus nicht.

Vier Fondsberichte, vier Werttreiber

Bei Partners Group, Hamilton Lane, ARK und Redstone stehen hinter den jüngsten Monatswerten ganz unterschiedliche Gründe. Robin erklärt, worauf es in einem Fondsbericht ankommt.

Dieser Podcast dient ausschließlich zu Informationszwecken und ist nicht als Anlageberatung zu verstehen. Kapital ist über die Laufzeit gebunden. Rückgaben können eingeschränkt oder zeitweise begrenzt sein. Verluste bis zum Totalverlust sind möglich.

Ab dem 1. Januar 2027 zahlt der Staat mit, wenn Deutsche fürs Alter am Kapitalmarkt sparen, und im freien Altersvorsorgedepot sind ELTIF-Anteile erwerbbar. Eine Zeile sortiert allerdings vor: Zulässig sind nur Fonds mit EU-Risikoindikator 1 bis 5. Robin und Hendrik ordnen ein, welche Anlageklassen durch diesen Filter kommen, dazu Norwegens Umbau im Anleihedepot und den Verkauf von Atlantic Aviation.

Norwegen gibt seinem Anleiheteil zwei getrennte Aufgaben

Norges Bank Investment Management will fast 80 Mrd. Dollar aus US-Staatsanleihen abziehen, künftig sollen Staatsanleihen die Hälfte des Anleiheindex ausmachen statt 70 Prozent. Der Dollaranteil am Gesamtfonds fällt dabei um gerade 0,5 Prozentpunkte. Interessant ist die Begründung: Die eine Hälfte sichert Liquidität, die andere soll Risiken eingehen, für die Anleger auch bezahlt werden.

965 Milliarden im Mai, zwei Billionen im Gespräch

Sechs Investoren erwarten für einen Börsengang von Anthropic eine Bewertung von 2 Bio. Dollar oder mehr, im Mai 2026 lag sie in der Series H noch bei 965 Mrd. Dollar. Die Verdopplung findet im privaten Markt statt, bevor die erste Aktie handelbar ist. Beim SpaceX-Börsengang war es dasselbe Muster: 1,7 von 2,2 Bio. Dollar globalem Exit-Volumen im ersten Halbjahr 2026 kamen aus diesem einen Listing.

Atlantic Aviation: von 4,5 auf fast 10 Milliarden Dollar
Ab dem 1. Januar 2027 zahlt der Staat mit, wenn Deutsche fürs Alter am Kapitalmarkt sparen, und im freien Altersvorsorgedepot sind ELTIF-Anteile erwerbbar. Eine Zeile sortiert allerdings vor: Zulässig sind nur Fonds mit EU-Risikoindikator 1 bis 5. Robin und Hendrik ordnen ein, welche Anlageklassen durch diesen Filter kommen, dazu Norwegens Umbau im Anleihedepot und den Verkauf von Atlantic Aviation.

Norwegen gibt seinem Anleiheteil zwei getrennte Aufgaben

Norges Bank Investment Management will fast 80 Mrd. Dollar aus US-Staatsanleihen abziehen, künftig sollen Staatsanleihen die Hälfte des Anleiheindex ausmachen statt 70 Prozent. Der Dollaranteil am Gesamtfonds fällt dabei um gerade 0,5 Prozentpunkte. Interessant ist die Begründung: Die eine Hälfte sichert Liquidität, die andere soll Risiken eingehen, für die Anleger auch bezahlt werden.

965 Milliarden im Mai, zwei Billionen im Gespräch

Sechs Investoren erwarten für einen Börsengang von Anthropic eine Bewertung von 2 Bio. Dollar oder mehr, im Mai 2026 lag sie in der Series H noch bei 965 Mrd. Dollar. Die Verdopplung findet im privaten Markt statt, bevor die erste Aktie handelbar ist. Beim SpaceX-Börsengang war es dasselbe Muster: 1,7 von 2,2 Bio. Dollar globalem Exit-Volumen im ersten Halbjahr 2026 kamen aus diesem einen Listing.

Atlantic Aviation: von 4,5 auf fast 10 Milliarden Dollar

KKR gibt die Kontrolle über Atlantic Aviation an Apollo ab, gekauft 2021 zu rund 4,5 Mrd. Dollar. Der Wertzuwachs lässt sich an operativer Arbeit festmachen, die Standorte wuchsen von 67 auf 108. Robin benennt auch den Interessenkonflikt: Bei einem Verkauf zwischen zwei Finanzinvestoren gibt es keinen unabhängigen Preisrichter.

Der Risikoindikator 1 bis 5 sortiert vor

Im freien Altersvorsorgedepot sind ELTIF-Anteile erwerbbar, und der gesetzliche Kostendeckel von 1,0 Prozent gilt dort nicht. Zulässig sind nur Fonds mit EU-Risikoindikator 1 bis 5, die Klassen 6 und 7 fallen raus.

Beim Standarddepot ist der Preis schon auf null gefallen

Einige Anbierter starten zum 1. Januar 2027 ohne Depotgebühr. Für Dich heißt das: Im freien Depot bleibt die Auswahl als Argument. Worauf es dann ankommt, sind drei Angaben im Fondsdokument, der Risikoindikator, die Effektivkostenquote nach § 7d AltZertG und die Rücknahmebedingungen.

Dieser Podcast dient ausschließlich zu Informationszwecken und ist nicht als Anlageberatung zu verstehen. Kapital ist über die Laufzeit gebunden. Rückgaben können eingeschränkt oder zeitweise begrenzt sein. Verluste bis zum Totalverlust sind möglich.

Der KENFO zahlt jährlich Hunderte Millionen Euro für die Lagerung des deutschen Atommülls aus und will bis 2028 trotzdem fast jeden dritten Euro in nicht börsennotierte Anlagen investieren. Robin, CEO von NAO, und Hendrik ordnen ein, wie ein Investor mit Planungshorizont bis zum Ende des Jahrhunderts Liquidität und Rendite zusammenbringt. Außerdem: die Milliardenwette auf grünen Stahl, die mögliche Übernahme von Leonard Green durch Ares und ein Update zur Kooperation von NAO mit Miles & More.

Grüner Stahl: Fünf Milliarden Euro und ein möglicher Fehlschlag

Mehr als fünf Milliarden Euro Förderung fließen in den Umbau der Stahlstandorte von Thyssenkrupp Steel, Salzgitter und der Stahl-Holding-Saar. Eine neue PwC-Untersuchung, zitiert im Handelsblatt, zeigt: Ein erheblicher Teil der heutigen Produktion wird in allen Szenarien unwirtschaftlich. Entscheidend bleiben Strom, Wasserstoff und langfristige Abnehmer.

NAO und Miles & More: 1.000 Meilen zur Kooperation

Werbung in eigener Sache: Wer im Rahmen der aktuellen Aktion 5.000 Euro investiert, erhält 1.000 Meilen zusätzlich. Teilnahmebedingungen und Aktionszeitraum stehen in der NAO-App. Die Prüfung des Investments steht immer vor der Meilengutschrift.

Ares und Leonard Green: Warum Manager andere Manager kaufen

Ares führte laut Financial Times Gespräche über einen möglichen Kauf von Leonard Green & Partners, ein Zusammenschluss von 644 auf potenziell das Vierfache im Private-Equity-Segment. Bestätigt ist der Deal nicht. Robin erklärt, was nach einer Übernahme beim Fondsmanager zählt.

Der KENFO: Vom Startkapital zur 29-Prozent-Frage

Aus 24,1 Milliarden Euro Startkapital wurden bis Ende 2025 rund 5,3 Milliarden Euro ausgezahlt, das Vermögen liegt trotzdem bei 25,6 Milliarden Euro. Der Anteil nicht börsennotierter Anlagen soll von 14,3 % auf 29 % bis 2028 wachsen. Robin erklärt, wie Kapitalzusagen und Ausschüttungen über Jahrzehnte zusammenpassen müssen, damit der Fonds liquide bleibt.

Dieser Podcast dient ausschließlich zu Informationszwecken und ist nicht als Anlageberatung zu verstehen. Kapital ist über die Laufzeit gebunden. Rückgaben können eingeschränkt oder zeitweise begrenzt sein. Verluste bis zum Totalverlust sind möglich.